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    博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春:此起彼伏

    作者:魏鳳春 時間:2021-02-22 14:12:11 來源:博時基金

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    經濟復蘇帶動美國國債收益率急速攀升至1.35%,但離令全球股市趨勢反轉尚有距離;雖然再通脹交易邏輯短期加速兌現后有一定波動,但無論是從歷史經驗的空間、時間維度來看,還是從基本面的角度來看目前PPI的上行趨勢仍未結束。從過去一年市場來看,只要公募基金資金主導的趨勢不變,市場更多是從一個抱團走向另一個抱團,建議繼續底倉順周期的有色和化工,成長類新能源車/電子/醫藥/計算機也是短期阻力較小的方向,同時向“緊貨幣+緊信用”階段受益的白酒/白電/銀行板塊逐漸調倉。

    展望本周,宏觀方面,美、歐疫情持續好轉,全球疫苗接種穩步推進,目前全球疫情防控逐漸形成了共振向好的態勢。在這個大背景下,疫情相關主題的一些交易預期的趨勢也可能逐漸逆轉。經濟復蘇帶動美國國債收益率急速攀升至1.35%,但離令全球股市趨勢反轉尚有距離,QE收縮時長/短久期資產幾乎同步下行。雖然再通脹交易邏輯短期加速兌現后有一定波動,但無論是從歷史經驗的空間、時間的維度來看,還是從基本面的角度來看目前PPI的上行趨勢仍未結束。

    產業方面,春節期間,消費需求高漲與“就地過年”催化下,商品與服務價格繼續上漲。大宗方面石油與有色品種供需缺口擴張驅動價格大漲,銅價創近8年新高,油價漲至近一年新高;服務方面電影票房量價雙收,海南免稅消費旺盛,快遞業臨時上調快遞資費,但與疫情前相比,消費仍有待進一步恢復。鋼鐵化工、農產品、運價指數、電子半導體等以漲價為主,美國暴風雪等意外事件或將加劇芯片荒并進一步推升油價。

    資產方面,央行呼吁市場關注政策利率而非操作數量,貨幣政策基調是穩健中性,階段性小幅偏緊糾正預期的可能有,但持續緊貨幣緊信用的政策操作短期較難出現。權益市場短期依然處于春節后到兩會前的高勝率交易窗口期,本輪牛市余溫尚存。

    具體來看,A股方面,短期市場依然處于春節后到兩會前的高勝率交易窗口期,本輪牛市余溫尚存,兩會或是分水嶺;結構上,抱團資金解體尚不能確認,但周期的賺錢效應已經催化了資金的轉向。繼續底倉順周期的有色和化工,成長類新能源車/電子/醫藥/計算機也是短期阻力較小的方向。中期再通脹預期繼續利好化工/有色,同時向“緊貨幣+緊信用”階段受益的白酒/白電/銀行板塊逐漸調倉。

    港股方面,維持中期看多上半年指數盈利牛機會,震蕩中可考慮逐步上車,下半年盈利增速的放緩可能會成為港股市場拐點。結構上推薦A+H上市H股明顯折價、港股稀缺龍頭兩條主線。

    債券方面,當前基本面和政策驅動下,利率整體處于震蕩區間,利率久期相對謹慎,或可等待更好的配置機會;信用違約標志性事件時有發生,信用分層明顯;轉債方向上依然可關注有色、化工、汽車、輕工,但在市場趨勢中后段轉債交易把握難度有所加大。

    原油方面,美國財政刺激漸近與疫苗接種普及加速復蘇進程,極寒天氣對美國頁巖油生產的沖擊持續,油價依然具備上行動力,但前期暴漲以及OPEC+減產的不確定性可能使原油在高位大幅波動。

    黃金方面,美債收益率跟隨經濟修復上行的動力強于通脹預期的回升,實際利率成為未來一段時間拉動利率上行的主要動力,疊加美元偏強,或將對金價產生較大沖擊。

     

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