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    博時基金肖瑞瑾:科技賦能下的消費創新或成發展新方向

    時間:2020-10-22 11:00:23

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    2019年科技行業開始強勢崛起,掌握核心技術競爭力的中國科技企業是具備吸引力的投資賽道。科技已經不再是一個單獨的行業,隨著對各行各業的滲透,科技賦能已經成為產品定義、生產制造和市場營銷環節中的核心要素。博時TMT投研小組負責人肖瑞瑾表示,2020或將成為消費創新的元年,同時也成為社會發展新方向,而科技賦能則成為消費創新的重要驅動力。

     

    尋找企業發展的第二成長曲線

    從投資框架與投資策略角度看,自上而下的經典投研框架更為重要。具體來看我們主要關注三點,一是國家政策和經濟變化的趨勢;二是行業本身是不是符合和匹配經濟發展的特定階段;三是行業龍頭公司的競爭力,商業模式是否有足夠強的可持續性和自我迭代能力。一般地,能夠自我迭代的公司大概率更能找到自身的第二成長曲線。

    投資的本質是分享企業對社會價值的創造,這也是投資收益的根本來源。以此為基礎,我們在判斷企業的業務和商業模式時,更為關注這個企業是否能夠在技術上或者商業流通上提升全社會的全要素勞動生產率水平。而對于一些成癮性為主的商業模式,我們認為這類商品并不能促進整個人類社會和文明的發展。

    在明確了一個企業的底層價值判斷后,我們則需要判斷這個行業所處的發展階段,以及整個政策導向趨勢。其中最為關鍵的就是,判斷行業的發展是否和國家的發展方向匹配。企業的發展需要天時地利人和,其中時代背景起到了主導作用。比如說中國的互聯網行業,就是因為享受到了中國向數字經濟轉型的政策紅利而在過去幾年中得以快速發展。之后,我們再去研究這個行業所處的生命周期,包括會不會被其他行業降維攻擊,是不是有新進入者的風險等。對于處在行業生命周期早期的公司,可以用PS的估值方法,而處于生命周期晚期的公司,則更適合用PE或者分紅率的估值方法。

    在公司質量的研究上,我們認同行業龍頭的觀點,但同時也需深挖這個公司能夠成為行業龍頭的原因。我們傾向于從三到五個行業中挑選里面的龍頭,這一層面則需要做關于跨行業的比較,不同行業的商業模式、生命周期、核心競爭力都會有明顯的差異。在這類公司的選擇上,有兩個特點值得關注,首先是業務的永續性,即商業模式和公司產品的可持續性;其次是公司的外延性,即幾年之后能否再造一個相同體量的公司,公司的商業模式和產品能否實現橫向擴張,或者找到第二成長曲線。

    一個公司的自我更新能力,是決定可持續成長的重要因素。因此,從投資角度,需要找到不斷創造第二成長曲線的企業,一個公司的自我迭代能力才是評估一個企業核心競爭力的關鍵。

     

    數字經濟下的消費創新成社會發展新方向

    未來幾年,中國正面臨著向數字經濟轉型的契機。在此背景下,我們認為數字經濟或成未來最為核心的經濟發展方向。數字經濟的上半場是業務數字化,比如像移動支付這類應用的全國普及率已經超過了90%,過去線下的業務實現了線上化。數字經濟的下半場是數據業務化,數據成為了生產要素的一部分。目前數字經濟正在進入下半場,像最近很火的茶飲輕食,他們很大一部分的產品設計都是根據實時的數據迭代來進行的,并不是由單一的產品設計師設計出來的。

    當前A股市場的消費領域投資仍以傳統消費企業為主,但我們看到今年以來眾多新銳消費企業的涌現以及中概股的回歸,疊加我們的消費模式也在發生明顯的變化,2020或將成為消費創新的元年,同時也成為社會發展新方向。

    因此,我們首先需要高度關注那些具備獨立生態構建能力、擁有巨大流量基礎或GMV基礎的大型互聯網公司,這類公司可以通過內部一些環節的培育,實現新的業務擴張。目前中國基本上形成了六大互聯網生態體系。無論是從GMV的體量,還是用戶數來說,這六大平臺的體量都已經非常可觀。

    其次,我們可以關注依托這些互聯網生態系統成長起來的消費品、工業品生產制造以及流通企業,如通過線上營銷樹立品牌的消費品公司,這類公司因為享受著流量紅利,其成長路徑是指數級的,和互聯網企業的成長路徑類似。而隨著數字經濟轉型進入下半場,傳統的制造業領域也會出現類似企業。

    第三類則是識別傳統經濟領域轉型的公司。這里面又分為兩類企業,一個是傳統行業里轉型的公司,通過率先擁抱數字經濟實現轉型,對現有產品定義、生產制造、市場營銷環節進行優化;另一個是傳統行業的新玩家,這些新玩家依靠互聯網新思維對傳統行業進行創新。

    最后我們也高度關注人口代際變化角度呈現的投資機會,隨著中國最具備經濟實力的70后進入到老齡化階段,與之相關的醫療美容、寵物陪伴、健康管理和養老服務產業會迎來顯著的發展機遇。


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